時下,，中國經(jīng)濟處于上下半場切換之際,。中國正從投資驅(qū)動型增長模式轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動的高質(zhì)量增長模式，此次結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型不可能一蹴而就,，而政策支持將有助于平緩過渡,。上半場中的建筑業(yè)企業(yè),，其營收主要依靠投資增長,；下半場中的建筑業(yè)企業(yè)，其營收來源將更加多元化,。

2023年12月11-12日舉行的中央經(jīng)濟工作會議對我國2024年經(jīng)濟工作進行了系統(tǒng)部署,。會議指出，我國發(fā)展面臨的有利條件強于不利因素,，經(jīng)濟回升向好,、長期向好的基本趨勢沒有改變。會議要求,，“2024年要堅持穩(wěn)中求進,、以進促穩(wěn)、先立后破,，在轉(zhuǎn)方式,、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量,、增效益上積極進取”,。

2023年1-3季度，全國建筑業(yè)企業(yè)完成總產(chǎn)值20.99萬億元,，同比增長1.79%,。部分建筑企業(yè)遇到生存問題與發(fā)展困境，建筑業(yè)已進入本局“下半場”,，迫切需要“穩(wěn)中求進,、以進促穩(wěn)、先立后破”,?！胺€(wěn)”是基調(diào)和大局，以求生存,，“進”是方向和目標,，以求發(fā)展?！胺€(wěn)中求進”要求建筑企業(yè)錨定高質(zhì)量發(fā)展目標，不過分追求規(guī)模指標,，在長期穩(wěn)定發(fā)展前提下進?。弧耙赃M促穩(wěn)”要求建筑企業(yè)在轉(zhuǎn)方式,、調(diào)結(jié)構(gòu),、提質(zhì)量、增效益上積極進取,，轉(zhuǎn)變粗放生產(chǎn)方式,，調(diào)整優(yōu)化業(yè)務(wù)組合與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),，全方位、全要素提升發(fā)展質(zhì)量,，促進企業(yè)經(jīng)濟效益與社會效益持續(xù)增加,，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長；“先立后破”要求建筑企業(yè)統(tǒng)籌生存與發(fā)展,，不能為了生存過多承接“先天缺陷”項目,，也不能為了發(fā)展不顧短期生存需求，要在“穩(wěn)”與“進”,、“生存”與“發(fā)展”的平衡中穩(wěn)扎穩(wěn)打,，久久為功，逐步提升發(fā)展質(zhì)量,。

1.2. 基建投資維護中國經(jīng)濟長期向好基本面

當前,，世界主要發(fā)達經(jīng)濟體增長動力不足，經(jīng)濟金融領(lǐng)域風(fēng)險累積,，我國經(jīng)濟雖然存在結(jié)構(gòu)性問題和周期性矛盾,，但我國經(jīng)濟持續(xù)回升向好,經(jīng)濟韌性強、潛力足,、回旋余地廣,長期向好的基本面沒有改變,。根據(jù)國際經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增長2.9%,，低于上次預(yù)測的3.0%,；而中國經(jīng)濟預(yù)計將增長5.2%，高于上次預(yù)測的5.1%,。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測,，中國經(jīng)濟2023年預(yù)計將增長5.4%，2024年將增長4.6%,，相比10月的預(yù)測值均上調(diào)了0.4個百分點,。

2023年4季度,，工業(yè)生產(chǎn)、居民消費,、投資,、社融等指標出現(xiàn)了觸底跡象,。隨著宏觀調(diào)控力度加大，更多“逆周期”政策出臺,，財政,、貨幣、民生,、開放等政策都會繼續(xù)加碼,，2024將是中國經(jīng)濟的觸底、回暖之年,，經(jīng)濟增長目標大概率會定在5%左右,。

房地產(chǎn)、城鎮(zhèn)化的拐點帶來了地方財政收入的拐點,。全年中小城市的土地出讓難度加大,，為了保障低能級城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)的運轉(zhuǎn)，財政轉(zhuǎn)移支付力度預(yù)計會進一步加大,。2023年全國土地出讓收入預(yù)估為5.5萬億元,，歷史最高點是2021年的8.7萬億元。超大,、特大城市的城中村改造將全面提速,。拆除重建的城中村將全面推行“凈地出讓”模式，有利于提高效率,、減少糾紛,，但也會提升大城市中心區(qū)的地價。房地產(chǎn)市場將基本企穩(wěn),，一線城市會繼續(xù)放松樓市,，部分中心城市核心片區(qū)的房價有望在2024年末出現(xiàn)反彈。還可能會有個別大型房企“出問題”,，個別經(jīng)營不善的國有房企可能會被整合,，但整個行業(yè)風(fēng)險可控。

廣義貨幣M2有望在2024年1月或2月突破300萬億大關(guān),，央行降準,、降息，無風(fēng)險利率（定期存款利率）,、低風(fēng)險利率（銀行理財）等繼續(xù)下降,，這有利于激發(fā)投資、消費熱情,。

財政政策將適度加力,，赤字率預(yù)計不低于2023年（3.8%左右），新增國債、地方債會略超2023年,，減稅降費也會繼續(xù),。國家著手建立“糧食產(chǎn)銷區(qū)省際橫向利益補償機制”，糧食“凈調(diào)入”的大省,、大市（廣東,、浙江、福建,、北京,、上海等）將補貼產(chǎn)糧大省（黑龍江,、河南,、內(nèi)蒙古、吉林,、安徽等）,，成為一種新型的轉(zhuǎn)移支付。

對外開放將邁出新步伐,，目標是進一步融入國際大循環(huán),，鞏固外貿(mào)外資基本盤。路徑是“對標國際高標準經(jīng)貿(mào)規(guī)則”,，爭取加入CPTPP（全面與進步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定）和DEPA（數(shù)字經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定）,。

預(yù)計2024年美元將進入降息周期，這對全球經(jīng)濟,、中國經(jīng)濟構(gòu)成利好,。由于美元利率見頂，中美利率倒掛也將見頂,，會有國際熱錢回流港股,、A股和中國債券市場。2024是美國大選年,，中美關(guān)系面臨新的不確定性,。

2023年中央經(jīng)濟會議提到的重點行業(yè)（如人工智能、生命科技,、商業(yè)航天,、低空經(jīng)濟、量子技術(shù)等）,，重點支持的消費領(lǐng)域（如新能源汽車,、電子產(chǎn)品），超跌的房地產(chǎn)龍頭,，國企龍頭（中特估）,，以及券商并購等,，2024年存在資本市場上的結(jié)構(gòu)性機會，值得關(guān)注,。

2023年是1949年以來退休人員最多的年份,，2024年是退休第二多的年份,，隨著經(jīng)濟企穩(wěn),，2024年的就業(yè)形勢有望好轉(zhuǎn)，青年失業(yè)率將有所降低,。

2023年前三季度房地產(chǎn)投資完成額為8.73萬億元,，同比下滑9.10%,。分季度來看，前三季度房地產(chǎn)投資分別完成投資額2.6萬億元,、3.26萬億元,、2.87萬億元，同比分別變動-5.8%,、-19.66%,、-18.51%。2022年以來,，房地產(chǎn)投資持續(xù)下行,。展望2024年，預(yù)計房地產(chǎn)總體投資仍將維持下滑趨勢,，近期隨著《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》（國發(fā)【2023】14號文）下發(fā),，我國有望推動商品房+保障房的住房雙軌制改革，保障房需求有望進一步提升,。

2.2. 基建投資增速總體維持相對高位,，但呈放緩趨勢

2023年前三季度基建投資完成額（不含電力）12.62萬億元，同比增長6.20%,，還原的全口徑基建投資額為16.2萬億元,，同比增長8.64%。分季度來看,，前三季度基建投資分別完成投資額3.44萬億元,、6.77萬億元、5.99萬億元,，同比分別增長10.82%,、9.81%、6.16%,，基建投資增速放緩,。展望2024年，預(yù)計我國宏觀經(jīng)濟仍有一定下行壓力，基建投資仍將發(fā)揮穩(wěn)增長的“壓艙石”作用,，基建投資有望保持一定增長,，但總體增速或進一步放緩。新能源,、生態(tài)環(huán)保,、高標準農(nóng)田等新興領(lǐng)域及國家骨干水網(wǎng)、超大特大城市城中村改造,、“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施,、縣域補短板基礎(chǔ)設(shè)施等細分市場將迎來快速發(fā)展期。

2.3. 專項債發(fā)行平衡投資放緩,，但建筑業(yè)總產(chǎn)值增速仍明顯降檔

2023年1-10月,，全國發(fā)行新增專項債券3.68萬億元，完成年度預(yù)算限額的96.8%,，但對建筑業(yè)總產(chǎn)值的帶動作用不明顯,。2023年前三季度建筑業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值20.99萬億元，同比增長5.8%,。分季度來看,，前三季度建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增長分別為6.0%、0.2%,、0.4%,。2023年10月，國家明確中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元,，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力,，將拉動5萬億～6.7萬億元的基建投資總額。預(yù)計2024年建筑業(yè)總產(chǎn)值增速在5.5%-6.5%之間,。

2.4. 中央加速部署超大特大城市城中村改造,，政策持續(xù)加碼

2023年4月28日，中共中央政治局會議提出,，在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。2023年7月，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導(dǎo)意見》,，加大對城中村改造的政策支持,，積極創(chuàng)新改造模式，努力發(fā)展各種新業(yè)態(tài),，實現(xiàn)可持續(xù)運營,。央企、國企有望將成為城中村改造的投資主體之一,，銀行信貸將成為資金的主要來源,。假設(shè)本輪改造周期為10年,，通過對全國19個超大/特大城市存量城中村改造的潛在建安市場規(guī)模測算，在保守情況和靈活情況下每年可以拉動的建安投資分別為4700億元,、7700億元,。

2.5. 海外建筑市場迎來發(fā)展新機遇

2023年是“一帶一路”十周年，中亞五國峰會召開,、多國領(lǐng)導(dǎo)人訪華促進形成“一帶一路”新循環(huán),。2023年1-10月，我國對外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額8568.8億元人民幣,，同比增長8.3%,，其中“一帶一路”共建國家完成營業(yè)額占比82.0%；新簽合同額10830.7億元人民幣,，同比下降1.1%，其中“一帶一路”共建國家新簽合同占比83.3%,。對建筑央企而言,，“一帶一路”的主要市場有望從非洲轉(zhuǎn)向中亞、東南亞等經(jīng)濟實力更好的國家,。展望2024年,，預(yù)計我國對外承包工程業(yè)務(wù)增速將高于國內(nèi)業(yè)務(wù)增速，“一帶一路”沿線國家業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊,。

2.6. 行業(yè)集中度進一步提升,，“國進民退”“馬太效應(yīng)”態(tài)勢愈發(fā)明顯

從市場集中度來看，頭部八大建筑央企的市場份額由2022年的42.1%進一步增長至2023年上半年的51.4%,，持續(xù)擠壓地方國企和民營企業(yè)的市場空間,。地方建筑國企作為地方政府國資委控股的區(qū)域型建筑企業(yè)，受制于地方投資平臺資金緊張,，本地發(fā)展和跨區(qū)域發(fā)展均面臨一定壓力,。隨著部分民營地產(chǎn)企業(yè)出清，導(dǎo)致部分民營建筑企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模明顯收縮,，同時計提大額壞賬損失,，已經(jīng)失去了規(guī)模擴張的彈性。